我们预计公司2011 年和2012 年eps 分别为0.70 元和0.85 元,给予公司25-30倍市盈率,即为17.5元/股-21.0元/股
1、广告业务表现强劲公司上半年各项业务均表现出不错的上升势头,其中网游业务已走出去年低谷,广告业务特别是户外广告的强劲表现让人惊喜,发行投递业务向电子商务领域的业务升级让人期待广告业务上半年实现收入1.95 亿,同比增长32%,利润增速更是高达50%;原因是商报代理广告表现强劲、特别是户外广告在今年上半年实现超预期的利润的贡献,改变了户外广告对公司业绩贡献幅度较小的局面上半年户外广告实现0.67 亿收入,同比增长56%,而利润贡献达到0.16 亿,同比增长168%,大幅超过去年全年利润总和;同时公司上半年实现商报代理广告收入超过1 个亿,同比增长34%;成都晚报而公司整体广告业务增长32%,主要是公司其他报纸广告代理业务(如《成都日报》、《成都晚报》等)有所下滑
2、发行代理费率上调增厚2011年 eps为1.3%博瑞传播()之子公司成都商报发行投递广告有限公司所代理《成都商报》的发行费率进行上调:征订代理单价从0.30元/份调高到0.46元/份,零售代理单价从0.29元/份调高到0.395元/份,上调幅度分别为53%和36%根据公司披露,《成都商报》日均发行量为60万份,根据经验,假定征订和零售比为2:1则日均征订40万份,零售20万份,相当于日均增加发行代理费8.5万元此次费率上调从2011年10月1日开始,因此,2011年将增加收入782万元,2012年将增加3102万元,扣除营业税金及附加、所得税后,相当于增加利润500万元和2000万元,增厚eps分别为0.01元和0.03元,增厚幅度为1.3%和4.9%
风险成都晚报电话提示:宏观经济下滑,影响广告收入;新媒体整合进度低于预期
3、发行投递业务未来2~3 年将有三架马车驱动,保证可持续成长公司该业务未来业绩增长的三架马车分别是“成都通”户外广告、代理商报发行结算费率提升、以及未来的电子商务转型首先:“成都通”户外广告将最先体现,预计今年会有1,500 万收入;接着:是会与成都商报社修订《成都商报>发行投递代理协议》部分条款,将公司代理发行的每份《成都商报》征订和零售代理发行结算价调整为0.46 元/日和0.395元/日,相当于公司代理发行商报平均每份可多收取8 分钱,全年将可贡献近1 千万收入,而今年将从10 月1 日起执行调价政策,因此今年将贡献250 万收入,明年成都晚报官网可贡献1 千万收入;最后:公司投递业务向电子商务领域涉足,虽然公司在上半年已成立相关公司,但近2 年仍数培育期,预计明年会有少许业绩贡献;公司力争在未来3~5 年内实现收入过亿,四川第一,同时未来还有望从电商物流配送逐步发展电子商务平台
4、业绩预测与估值
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